Deutsche Bank: ‘La incertidumbre de los tipos nos mantiene neutral en bolsa’

Deutsche Bank considera que la renta variable está barata, si se compara con las valoraciones previas, aunque los posibles riesgos del mercado ante la incertidumbre de lo que pueda ocurrir con los tipos de interés hace que la mantengan neutral en sus carteras.

«La subida de tipos de interés impacta en las valoraciones, las ganancias son ahora significativamente más altas que en 2021 aunque las valoraciones son ahora significativamente más bajas que en 2021», ha apuntado Alejandro Vidal, responsable del equipo de Investment Managers de Deutsche Bank España, en un encuentro con los medios.

En sus previsiones, la entidad prevé que la Reserva Federal (Fed) empiece a bajar los tipos de interés en mayo o junio de 2024 y que el Banco Central Europeo (BCE) haga lo propio un mes más tarde; en ambos casos esperan una bajada de 75 puntos básicos en 2024.

«Los tipos bajarán, pero no lo harán hasta el nivel previo, por lo que las valoraciones estarán más lastradas», ha señalado Vidal.

Deutsche Bank considera que los tipos se mantendrán elevados hasta 2025

En este sentido, ven el tipo natural en Estados Unidos alrededor del 3 % y en la zona del euro en el entorno del 2,5 %, pero consideran que los tipos elevados se mantendrá todavía bastante tiempo y que es posible que en 2025 se mantengan por encima de este tipo natural.

«Los tipos de interés se mantendrán altos a ambos lados del Atlántico y los bancos centrales iniciarían sus ciclos de recortes a lo largo de 2024″, ha señalado Rosa Duce, Chief Investment officer de Deutsche Bank en España.

En este contexto, señalan que en general a largo plazo, la caída de los rendimientos de los bonos debería ser favorable, en particular para las empresas de pequeña capitalización, afectadas por el aumento de los costes de financiación.

«Los valores sustitutivos de los bonos, como las ‘utilities’, también deberían obtener mejores resultados, aunque probablemente, habrá que esperar a que los bancos centrales den más señales de que iniciarán el ciclo de rebajas de tipos», ha apuntado Vidal.

Respecto a la renta fija, Deutsche Bank cree que la mejora prevista de las condiciones crediticias a finales de 2024 beneficiará al crédito de «Investment Grade» (grado de inversión) en dólares, mientras que el entorno económico benigno favorecerá al crédito «Investment Grade» denominado en euros.

Por otro lado, aunque los niveles de rentabilidad seguirán siendo elevados en los bonos ‘high yield’ (los de empresas con mayor riesgo) en dólares, los posibles problemas de refinanciación de los emisores de menor calificación reducirán su atractivo en 2024.

Asimismo, se espera un estrechamiento de los diferenciales en los bonos soberanos y corporativos emergentes.

Previsiones de crecimiento

Deutsche Bank prevé que la economía española cerrará 2023 con un crecimiento del 2,5%, mientras que para 2024 sitúa este crecimiento en el 1,4 %.

Las previsiones de la entidad muestran que la economía española se comportaría mejor que el conjunto de la zona euro -que cerrará 2023 en el 0,7 %, una cifra similar a la que esperan en 2024- por el peso del endurecimiento de las condiciones financieras sobre la actividad.

«Aunque la economía mundial pueda debilitarse ligeramente a corto plazo, se espera que la inflación se mantenga firme debido a una serie de factores, como la continua rigidez de los mercados laborales», ha dicho Duce.