La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) está reforzando su supervisión sobre el crecimiento de los vehículos evergreen en los mercados privados y trabaja en un documento de preguntas y respuestas con el que pretende aclarar su enfoque regulatorio. Este tipo de fondos, también conocidos como semilíquidos, se encuadran dentro del capital riesgo y canalizan inversiones hacia activos privados no cotizados, como capital privado, deuda privada, infraestructuras o activos inmobiliarios.
El interés por estas estructuras abiertas va en aumento, tal y como refleja una encuesta elaborada por Goldman Sachs Asset Management. El estudio señala que los inversores institucionales muestran una clara inclinación por los fondos evergreen, especialmente en segmentos como el crédito privado y las infraestructuras. Más de la mitad de los inversores que participan en capital riesgo y private equity priorizan el crédito privado, mientras que alrededor del 30% se decanta por las infraestructuras.
La CNMV pone el foco en las comisiones elevadas
Desde el sector financiero, distintos expertos subrayan que los fondos evergreen están pensados para perfiles con un nivel adecuado de conocimientos financieros, una visión de inversión a largo plazo y una capacidad real de asumir riesgos. También advierten de que una acumulación elevada de solicitudes de reembolso en un mismo periodo podría tensionar de forma puntual la gestión de la liquidez del fondo, una de las principales preocupaciones que explica el mayor interés del supervisor.
A diferencia de los fondos de capital riesgo tradicionales, estos vehículos no tienen una fecha de vencimiento fija y permiten a los inversores solicitar reembolsos en ventanas periódicas, normalmente trimestrales o semestrales. Sin embargo, su liquidez es sensiblemente menor que la de los fondos que invierten en mercados cotizados, por lo que no están pensados para quienes necesitan disponer del capital de forma inmediata. En este contexto, la CNMV insiste en la necesidad de que las estructuras evergreen estén diseñadas de forma que garanticen razonablemente la atención de los reembolsos.
El organismo supervisor también ha puesto el foco en las comisiones elevadas que algunos de estos productos aplican en el momento de la retirada del dinero. En determinados casos, los fondos incluyen mecanismos para limitar el volumen de reembolsos simultáneos, como cláusulas de cierre o penalizaciones económicas. La CNMV considera que imponer comisiones o descuentos excesivos con el objetivo de restringir los reembolsos puede vaciar de contenido un derecho básico del partícipe, el derecho de reembolso, y llegar a calificarse como una práctica abusiva o contraria a la normativa vigente.
