La empresa Enagás se convierte este miércoles en el peor valor del Ibex 35, con un descenso del 2,5% hasta los 13,99 euros, después de que Citi haya recortado su recomendación desde ‘neutral’ a ‘vender’. El banco estadounidense argumenta que la presión regulatoria pesa más que el atractivo que históricamente ha ofrecido el dividendo de la compañía.
En su informe, Citi sostiene que la ecuación riesgo/retorno pasa a ser “negativa” mirando a 2026, ejercicio en el que se definirán las condiciones del próximo ciclo regulatorio. La entidad recuerda que uno de los pilares de la tesis de inversión en Enagás, la estabilidad del dividendo, depende de la continuidad de los incentivos RCS (Retribución por Continuidad de Suministro), concebidos inicialmente como un mecanismo temporal cuya renovación “no está asegurada”.
Citi cuestiona las necesidades de reinversión de Enagás
Según sus estimaciones, la desaparición de los RCS supondría una reducción cercana a 30 millones de euros anuales en el flujo de caja libre, lo que podría comprometer la sostenibilidad del dividendo en el largo plazo. Citi valora estos incentivos en 1,7 euros por acción y calcula que su eliminación generaría un potencial bajista de alrededor del 13%.
El banco también destaca que la reciente revisión a la baja del escenario del hidrógeno por parte de Thyssenkrupp Nucera cuestiona las necesidades de reinversión de Enagás en este ámbito y, por extensión, la lógica de la remuneración RCS. Aunque un eventual retraso en proyectos podría liberar recursos para un dividendo extraordinario, Citi subraya que esta posibilidad “ya está contemplada en nuestro escenario base”, donde excluyen las inversiones en hidrógeno y prevén un dividendo por acción “aproximadamente un 15% superior al consenso”.
A pesar de ello, su modelo de descuento de dividendos arroja un valor intrínseco inferior al precio actual en bolsa. Por este motivo, y ante el “elevado riesgo regulatorio, la incertidumbre respecto a los incentivos y el limitado soporte en valoración”, Citi opta por rebajar su recomendación a ‘vender’.