Las empresas han repatriado a España emisiones de deuda por un importe cercano a 85.000 millones de euros desde 2019, principalmente a través de programas de pagarés y bonos que cotizaban en mercados extranjeros, gracias los cambios regulatorios del mercado de capitales español.
Tradicionalmente, las compañías elegían mercados extranjeros, principalmente Dublín y Luxemburgo, para la emisión de su deuda ante la elevada rigidez normativa de España, que penalizaba a los emisores.
Esta tendencia se revirtió progresivamente ante las mejoras llevadas a cabo por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y por Bolsas y Mercados Españoles (BME) sobre la regulación de los mercados de renta fija.
Según ha explicado la directora de Mercados Primarios de BME, Susana de Antonio, en una entrevista con EFE, el mercado español buscaba ser «más competitivo y atractivo» para que los emisores volvieran a España.
Endesa, la compañía precursora
Endesa fue la compañía precursora y en 2019 repatrió su programa de renta fija al mercado español por importe de 5.000 millones.
En 2020 se modificó la Ley del Mercado de Valores, y se eliminó la necesidad de registrar un folleto informativo en la CNMV en los programas de pagarés con vencimientos inferiores a 364 días que vayan a cotizar en el Mercado AIAF (mercado de renta fija), lo que impulsó a otras compañías a seguir el ejemplo de Endesa.
Sacyr y CAF repatriaron su deuda ese mismo año, en 2020, con 350 y 250 millones, respectivamente; en 2021, el ICO hizo lo mismo con emisiones por importe de 30.000 millones, según datos recopilados por EFE, y en 2022, Redeia trajo a España un volumen de 1.000 millones y MásMóvil, de 200 millones.
En 2023, bajo la Ley 6/2023 de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión, se eliminó el requisito de doble verificación para la renta fija corporativa, con la que la competencia de verificar la viabilidad del emisor de la deuda pasó a ser exclusiva del mercado AIAF.
Aena y Ence trajeron sus programas de deuda ese año a España en 2024
Tras agilizar los tiempos con ese cambio, Aena y Ence trajeron sus programas de deuda ese año a España (3.000 y 400 millones, respectivamente); en 2024, Prosegur Cash y CIE Automotive (400 millones, cada una) y Banco Santander, que repatrió 5.000 millones de euros de bonos estructurados. Ya en 2025, Enagás trajo 750 millones.
El analista de XTB, Manuel Pinto, señala que las empresas preferían emitir su deuda a través de plazas especializadas, como Dublín o Luxemburgo, que contaban con más asesores expertos, menores costes y mayor agilidad y rapidez.
Sin embargo, «BME ha acelerado la carga administrativa y la aprobación de los folletos, lo que agiliza estas emisiones de deuda y beneficia a las empresas que tienen su negocio en España».
Evolución de la repatriación de deuda
En lo que va de 2026, BME ha admitido a negociación un programa de emisión abierto del Banco Santander, con el que podrá lanzar de forma flexible distintas obligaciones; así como un programa repatriado de bonos y obligaciones de Banco Sabadell, por 20.000 millones.
La directora de BME ha explicado a EFE que están «en conversaciones» con varios emisores, ya que los ejemplos recientes del Santander y el Sabadell han animado a que muchos otros consideren traer su deuda.
Desde XTB creen que podrían verse nuevas repatriaciones de deuda en los próximos meses, pero, sobre todo, que las empresas realicen ya sus nuevas emisiones en España.
BME considera que estos movimientos son «muy positivos» y necesarios para el mercado español, para mejorar su competitividad y profundidad y así competir «a nivel Europa».