La agencia de calificación crediticia Moody’s Ratings ha mejorado este viernes la calificación de emisor a largo plazo y la de deuda senior no garantizada de Aena desde A2 hasta A1, según ha comunicado el gestor aeroportuario a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Al mismo tiempo, Moody’s ha elevado la calificación del programa de deuda senior no garantizada MTN de Aena a (P)A1 desde (P)A2 y su Evaluación de Crédito Base (BCA) a a1 desde a2, manteniéndose la perspectiva estable.
La agencia explica que la decisión de calificación de hoy se produce tras la publicación de la metodología intersectorial sobre el Impacto de la Calidad Crediticia Soberana en las calificaciones de emisores, que sustituye a su marco anterior publicado en junio de 2019.
En concreto, se han revisado los criterios para calificar a los emisores fundamentales por encima de la calificación soberana, ha precisado Moody’s.
Para las empresas no financieras, las entidades de infraestructuras y de financiación de proyectos, los criterios revisados para obtener una calificación dos escalones por encima de la soberana incluyen un perfil crediticio fundamental considerablemente más sólido que el del Estado y acceso demostrado a bancos o mercados de capitales internacionales.
Aena podría justificar una calificación superior en más de dos escalones al perfil crediticio del Gobierno de España (A3 estable)
Moody’s considera que Aena cumple ambos criterios y que su calidad crediticia fundamental, en ausencia de restricciones soberanas, podría justificar una calificación superior en más de dos escalones al perfil crediticio del Gobierno de España (A3 estable).
Además, dada la importante proporción de tráfico internacional, cercana al 70 % en 2025, dominada por vuelos de corta distancia europeos, la compañía presenta vínculos estructurales con la demanda de viajes europea en general, lo que limita la sensibilidad de su flujo de caja a los ciclos económicos internos españoles.
La estructura de deuda de Aena incluye financiación de prestamistas extranjeros y la compañía también ha demostrado tener acceso a los mercados de capitales de deuda, lo que contribuye a protegerla de posibles tensiones soberanas que afecten a los canales de financiación nacionales.
DORA III
La agencia ha recordado que en septiembre pasado Aena anunció propuestas de inversión para el periodo regulatorio 2027-2031 (DORA III) por 12.900 millones de euros, de los que unos 10.000 millones se destinarían a actividades reguladas.
De aprobarse definitivamente, el plan de inversión supondría un incremento significativo con respecto al periodo regulatorio actual, DORA II, y reduciría el flujo de caja libre de la compañía a partir de 2027.
Sin embargo, en esta etapa, la visibilidad sobre posibles ajustes en las tasas aeroportuarias, la financiación de las inversiones de capital y la política financiera posterior a 2026 es limitada.
En términos generales, Moody’s prevé que el ratio FFO/deuda de Aena se sitúe en torno al 35-40 % durante los próximos doce a dieciocho meses, lo que proporciona una buena flexibilidad financiera al inicio del próximo periodo regulatorio.
La agencia detalla que la valoración de Aena se sustenta en su sólida posición en el mercado como propietaria y operadora de una red de aeropuertos que cubre todas las necesidades de España; un marco regulatorio equilibrado; una base de aerolíneas diversificada con una alta proporción de tráfico de origen y destino y pasajeros internacionales; sus tarifas aéreas competitivas y un perfil financiero muy sólido.
No obstante, estos aspectos positivos se ven parcialmente contrarrestados por la exposición del sector a un dinamismo macroeconómico más débil y a los riesgos geopolíticos persistentes, y el aumento de las inversiones de capital a medio plazo.
